本报告导读:
   
前装业务推动,公司传统车机业务有望重回增长通道。智能驾驶舱等新业务落地,值得期待。
   
投资要点:
   
首次覆盖给予增持评级,目标价64元。我们预计2016-2018年EPS为0.40/0.54/0.74元。我们认为,市场对于公司智能驾驶舱战略认识存在不足,给予目标价64元,首次覆盖给予增持评级。
   
深耕后装多年,坚持以产品研发驱动发展。公司业务以后装为主,我们预计2016年后装收入占比约90%。公司注重技术创新,产品定位中高端。公司较高的毛利率,可以佐证。而公司与腾讯等互联网厂商合作走在行业前列,从另一个角度彰显公司技术实力和创新思维。
   
前装有望实现20%增长,智能驾驶舱重新定义汽车人机交互。受益渗透率提升和汽车销量增速恢复,我们判断中国车机行业有望维持15%以上增速。受益于前装渗透率加速提升,前装有望实现20%以上增长。若考虑国产化替代,国产车机厂商增速理应更高。展望未来,我们认为智能驾驶舱有望重新定义汽车人机交互。智能驾驶舱可实现车机、液晶仪表、HUD在内的多屏融合体验。根据我们分析,市场空间是传统车机市场保守5倍以上,同时明年渗透率有望加速提升。
   
前装落地有望加速,新业务落地值得期待。考虑前装测试周期,我们预计公司订单2017年有望加速落地。基于此,综合考虑后装业务触底,我们预计未来三年传统业务收入重回稳定增长态势。新业务方面,公司坚持产品研发驱动发展,并在ADAS、智能驾驶舱(液晶仪表)领域储备丰富。顺应产业趋势,后续新业务布局落地值得期待。
   
风险提示:新业务落地进程不及预期、次新股高估值下的系统性风险